作者：美尔雅（600107）期货 首席经济学家 原涛
数据
(资料图片仅供参考)
7月全国居民消费价格(CPI)同比增速-0.3%，好于市场预期值-0.4%，其中，食品价格下降1.7%;
全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降4.4%，环比上月反弹1%，其中生活资料PPI下降0.4%，生产资料PPI小幅反弹至-5.5%。
点评
一、7月CPI首次进入通缩区间，略好于市场预期，生猪价格大幅下降26%，成为主要拖累项，食品烟酒价格意外转负下降0.5%。
二、7月PPI增速有所反弹，与大宗商品价格表现一致，但弱于市场预期，表明去库存周期的初期阶段现货需求仍处于底部恢复期。
但从结构动态来看：日用品和衣着增速保持正增长，表明下游居民端需求持续（关注棉花、聚酯）。生产资料在内需刺激作用下价格跌势出现环比改善。
展望
1、从占CPI权重较大的生猪产业链价格运行看，养殖利润在好转。在被动去库存阶段，供给方惜售是后期大概率事件（利好生猪价格）。
2、在经济刺激一篮子政策逐步落地的背景下，随着宽松货币政策逐步传导至实体经济，商品因低库存而价格会表现坚挺，预计商品价格将逐月缓慢回升。价格传导将持续从上游原材料向中（半成品）下游（产成品）次第展开。
操作建议
1、上游大宗原材料，逢低（市场恐慌或大面积悲观时）买入，并持有。保持持有定力。
2、当前仍在低通胀+低利率（宽松货币政策）的窗口期，随着四季度通胀转入上行周期，窗口将关闭。受宽松货币政策加持的国债期货，近期仍维持高位强势波动，但随着窗口的关闭，后期将拐头下行。
3、权益类（股市)，在政策继续加加码及宏观周期持续向好背景下，具备短线回调整理后，再次上行突破的动能。
关键词：
